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图24：美国各类服务消费的结构变化资料来源：WIND，天风证券研究所收入的增长是服务业高速发展的主要原因之一，人口结构变化则更为精准的对应了服务业内部结构变化。5-17岁对应了K12教育人口，在1970年占比达到顶峰，美国K12教育行业在这期间高速发展。18-24岁对应了高等教育人口，1980-1985年出现了5年5倍的牛股格雷厄姆控股（GHC），其旗下子公司是中国考生非常熟悉的卡普兰教育（KAPLAN），主营高等教育、职业教育、考试准备服务等，类似于中国过去5年（2013-2018）的10倍股新东方（EDU）。25-44岁人群在1970-1990年代占比明显上升，这部分人口兼有消费能力和对“精神消费”的追求，因此，做出版的纽约时报（NYT）和梅雷迪斯（MDP），做电影娱乐的迪斯尼（Walt Disney），做美国南方风味的连锁餐厅饼干桶（Cracker Barrel）等股票在80年代熠熠生辉。最后，老龄化人口占比持续上升，医药与社会保健行业得以蓬勃发展，80年代医药股牛股频出，包括五年（1985-1990）涨了将近24倍的安进（Amgen），做医疗器械的美敦力（Medtronic），做药品零售的沃博联（Walgreens Boots）。

话音刚落不过一个月，袁仁国“裸退”的消息就来了。2018年5月，一场临时的深夜会议让茅台闪电换帅，袁仁国卸任茅台集团董事长、董事、法定代表人及董事会相关职务，由李保芳接任。茅台的“袁仁国时代”宣告结束。关于“卸任”，袁仁国曾向媒体表示，是由于年龄原因而离职。但在随后的一年时间里，各种传闻甚嚣尘上。

4月底的大众总部开工仪式上，中德双语的投影则再次显示了中国之于大众的市场价值重要性，“病毒无情人有情”，致敬战役者这样往常会被西方媒体误以为出现在大众长春，佛山工厂的情景，这次不仅真实投射在沃尔夫斯堡的大众墙体上，最重要的是，大众希望这样的表达方式传递出更明确的信心。

数据统计显示，自去年11月21日以来，可转债新券延续了新券“不败神话”，因此机构对于这两只新券同样充满期待。公告显示，奥瑞转债此次发行规模为10亿元，债项评级为AA+。发行方奥瑞金是国内金属包装的龙头企业，产品包括二片罐、三片罐，下游集中在食品饮料行业。

在这种情况下，降低贷款基准利率难以明显降低企业的贷款成本。基准利率本身就是行政管制的资金价格，属于一定历史阶段的临时手段，但当前商业银行运作的市场化程度更高，市场上实际的贷款利率水平是银行基于成本、收益和风险定价的结果。例如在2014-2015年，央行也连续降低基准贷款利率，尽管市场利率也有所下降，但这种利率下行更多不是政策利率下降的影响，而是融资需求转弱带来的市场利率下行。我们发现在14-15年央行降息后，较基准利率上浮50%以上的贷款占比是大幅提升的，也就是说对于真正融资成本较高的那部分贷款，利率并没有明显下降，说明在利率市场化后，基准利率对市场利率的影响是有限的。

而这些涉及茅台酒的案件发生时，袁仁国一直是茅台集团的一把手。成也茅台，败也茅台？不可否认的是，贵州茅台的崛起与袁仁国的掌舵密不可分。18岁那年，袁仁国以知青身份进入茅台酒厂，从此他的生命与茅台“捆绑”在了一起。袁仁国是茅台酒厂原党委书记邹开良故旧的儿子。在邹开良眼中，袁仁国敢想敢干，有股闯劲。